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  核心观点

n  豆系：2018/19年度美豆播种面积可能减少5%至8460万英亩，但减幅不及市场预期。巴西天气依然偏干，大豆产量可能减少400到600万吨，但不会大幅下滑。库存方面，截至1月20日豆粕库存重新累积至128万吨（前周100万吨），豆油库存则持续下滑，1月28日已从前周的136万吨降至128万吨。豆市供需仍偏宽裕，但库存一增一减，外加猪瘟持续，粕类需求更偏空。

n  菜籽系：菜油库存同比去年增加约71%，仍为偏高水平。菜粕进口税率调整为零关税，并面临需求淡季。此外，豆类进口调升可能挤压油菜籽市场，预期供需格局短期仍难乐观。但是，全球菜籽主产区面临减产，菜油临储基本消耗，中期有望开始去库存。

n  棕榈油：根据MOPA,1月1-20日马棕油产量较12月同期下滑12.4%。ITS数据则显示，1月1-25日马棕油出口120.35万吨，较12月同期大增18.5%，主要是出口欧盟大增72.2%至30.2万吨。再考虑减产季等影响，预期产区棕油高库存拐点已现。国内棕油12月进口仅43万吨，明显不及预期，预期价格震荡向上概率偏大。

  策略建议

1）豆粕市场预期偏空，入场点位2600附近；

2）持有油粕比多头，目前1905合约比值2.2，乐观可看2.3以上。

  风险提示

中美贸易谈判反复；猪瘟缓解；天气等自然因素影响。

20190128前海期货—油脂油料产业周报—棕油库存拐点已现 油脂库存继续改善.pdf