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     核心观点

n  豆系：高库存压制油脂价格表现。中美贸易战加剧令中国大豆进口成本及进口源不确定性增加，2018年进口总量预计下降，四季度或同比降二成以上，短缺预期加重。压榨加工利润尽管好转，但未来进口成本驱升将施压利润表现，猪瘟蔓延亦将影响豆粕需求及油厂开工率。相反，四季度豆油等油脂需求将随着节日备货而逐步复苏。

n  菜籽系：过去三年我国每年平均拍卖国储菜油165万吨，国储库存大幅下降。近期拍卖还在持续进行，临储菜油即将清空。此外，中国油菜籽种植面积持续下降，加拿大、欧盟2018/19年度菜籽产量将下降，预期菜油中期供给存忧。

n  棕榈油：二三季度是棕榈油季节性增产期，一般8月为高点，而自10月开始，季节性减产又将开始，棕榈油有望开始持续去库存。

   策略建议

1)   贸易战及早霜天气影响，豆一1901合约3800以下继续看多；

2)   供需格局好转，油脂重心预期逐步上移，豆油1901合约于5800附近继续看多；

3)   豆粕受高库存及猪瘟影响，看多油粕比，目前1.8以下，预期将回归至2倍以上。

     风险提示

1)   贸易战趋缓；

2)   天气等自然因素影响。

20180925前海期货—油脂油料产业周报—进口担忧加剧 豆系仍值期待.pdf