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  核心观点

n  豆系：中美贸易战升级令中国大豆进口成本及进口源不确定性增加，9月到港环比下滑13.8%，2018年进口总量预计下降，四季度或同比降二成以上，短缺预期加重。此外，进口成本增加或施压压榨利润，猪瘟蔓延及豆粕掺兑比例下调亦将影响豆粕需求及油厂开工率。相反，四季度豆油等油脂供需格局有望随着季节性需求而逐步好转。

n  菜籽系：过去三年我国每年平均拍卖国储菜油165万吨，国储库存大幅下降。近期拍卖还在持续进行，临储菜油即将清空。此外，中国油菜籽种植面积持续下降，加拿大、欧盟2018/19年度菜籽产量将下降，预期菜油中期供给存忧。

n  棕榈油：二三季度是棕榈油季节性增产期，一般8月为高点，而自10月开始，季节性减产又将开始，外加厄尔尼诺可能影响单产，棕榈油有望开始持续去库存。

  策略建议

1)   贸易战及早霜天气影响，豆一1901合约3800以下继续看多；

2)   供需格局好转，油脂重心预期逐步上移，豆油1901合约于5900附近继续看多；

3)   豆粕或受猪瘟影响，看多油粕比，目前1.72，中期将回归至2以上。

  风险提示

1)   贸易战趋缓；

2)   天气等自然因素影响。